文 | 王绪睿

因华为因素刚刚站上千亿规模的小康股份，主体信用等级却降级了。

小康股份28日晚发布关于“小康转债”跟踪信用评级结果的公告，结果显示，小康股份主体信用等级由 AA 调降至 AA-；“小康转债” 信用等级也由AA 调降至 AA-。

是什么原因，让在股市中一路向上的小康股份，信用评价却向下？

外部因素：汽车行业景气度仍需回升

中信国际在评级报告中给出下调小康股份信用等级的原因中指出：“近年来，我国乘用车销量增速受优惠政策逐步退出、前期销量透支及消费信心不足等因素影响持续下降，自主品牌市场份额有所萎缩。新冠肺炎疫情短期内抑制汽车消费，随着疫情影响减弱，消费需求逐步释放，但汽车行业景气度的回升情况仍有待关注。”这是外部因素对小康评级的影响。

根据乘联会数据显示，相较于2020年疫情期间，2021年一季度各月广义乘用车零售销量均实现大幅度的增长，1-3销量增长率分别为25.7%、371.3%、66.6%，进入二季度增速有所放缓，4-5月增长率分别为12.4%、1.2%。市场份额方面，5月自主品牌市场份额为40.4%，较年初市场份额下降1.7个百分点。

而在5月份，国内狭义乘用车市场销量162.6万辆，新能源狭义乘用车销量18.7万辆，小康5月国内狭义乘用车市场销售占比仅为1.7%左右，而新能源占比仅为1.6%左右。

内部因素：产能利用低、短期债规模大

中信国际还指出，小康股份目前产能释放存在压力、2020年以来净利润大幅亏损、短期债务规模较大且面临一定的偿债压力。

评级报告称：“跟踪期内，公司传统燃油车销量不及预期，当期未推出适应市场需求的新款车型；且新能源销量尚处于爬坡期，公司研发费用及产品营销渠道建设费用大幅增加，上述因素导致 2020 年以来公司盈利水平大幅下滑，净利润大幅亏损。”

目前，小康股份在新能源领域推出的是有华为背书的赛力斯SF5，懂车帝数据显示，5月份赛力斯SF5销量仅为204辆，4月份为129辆低于预期。

从产能上看，报告称小康“产能释放存在压力。2020 年以来，公司产能利用率为 59.13%，产能利用水平依然较低，其未来产能释放仍存在不确定性，2021年业绩回升亦具有一定不确定性。” 

数据显示，小康汽车整车工厂、瑞驰汽车工厂、金康汽车工厂2020年合计产能利用率59.13%，下降3.14个百分点。三家汽车工厂整年设计产量47万辆，月均设计产量3.92万辆。根据小康披露的最新产销量数据显示，截至2021年5月小康汽车整车累计产量为12.05万辆，经计算前五个月产能利用率为61.54%。

此外，2021年一季度财报显示，小康流动资产余额85.47亿元，其中货币资金26.88亿元，而流动负债达154.82亿元。正如报告指出“小康目前短期债务规模较大，面临一定的偿债压力。截至 2021 年 3 月末，公司资产负债率增至 79.40%，处于较高水平。同期末，公司总债务为 115.65 亿元，其中短期债务为 90.87 亿元，短期偿债压力较大。”

华为影响：再次申明不造车小康股价下跌

此前，小康股份市值大幅攀升的重要原因，就是受华为概念的影响。

4月19日第十九届上海国际汽车展览会上华为智选赛力斯SF5亮相以来，至6月21日，小康股份报收77.20元，上涨6.66%，收盘价创历史新高。总市值达到1002亿元，成为历史上第四只市值站上千亿规模的沪深渝股。

但华为的影响力对于小康来说目前仅仅停留在了市值层面。从5月份华为智选赛力斯SF5仅200辆出头的销量来看，“华为智选”对小康整体业绩的贡献，很难与“华为概念”对小康市值的拉升相匹配。

在6月28日召开的长城科技节中国汽车产业发展高峰论坛上，华为汽车BU MKT与销售服务部总裁迟林春再次发出“华为不造车”的申明，迟林春表示：“华为不造车，也不会投资，不控股任何一家车企”。

在华为第八次申明不造车后，小康股份股价不出意外地受到了冲击，截至29日13：56小康股份最新股价68.96元，下跌8.04%。