经历去年“至暗”后，定制家居企业顶固集创（300749.SZ）总算向市场交出一份增长的业绩。
8月26日晚间，顶固集创发布中期业绩。公司实现营业收入5.22亿元，同比增长69.71%；实现归属于上市公司股东净利润4116.32万元，同比增长464.60%。经营活动产生的现金流量净额-1.315亿元，同比减少447.86%。
顶固集创表示，业绩增长主要由于上半年公司经销渠道和大力推进的大宗业务渠道发展良好，以定制家具和智能五金为核心的泛家居领域多元化战略成效显现，公司实现了经营业绩的持续高增长。
资料显示，顶固集创成立于2002年，早年由五金起家，随后陆续推出滑动门、生态门，2007 年公司将业务向定制衣柜延伸，目前公司产品覆盖定制衣柜及配套家具、精品五金、全屋整装等板块，其中，定制衣柜及配套家居、精品五金是其核心收入来源。
具体来看，2021年上半年，公司定制衣柜及配套家居业务实现收入2.97亿元，同比增长52.14%；精品五金业务实现收入1.87亿元，同比增长106.02%；定制生态门业务实现收入0.35亿元，同比增长124.43%。
顶固集创的销售模式主要以经销为主、直营为辅的模式，同时目前公司在大力拓展大宗渠道和全屋整装业务。其中大宗客户模式，简言之就是其向地产商、装修公司等大宗客户直销家具产品。
为了做大宗客户的生意，顶固集创还专门组建了工程事业部，统一负责大宗客户的业务开拓与管理工作。可见，公司对大宗业务颇为重视。
2021年上半年，顶固集创的大宗渠道取得快速增长。公司大宗业务销售收入约1.72亿元，较上年同期增长104%，占主业收入比例从上年同期的27.9%上升至33.08%。
目前，顶固集创主要和知名地产商保持紧密合作。比如，时代地产、恒大地产、雅居乐、招商地产、鲁能地产、富力地产、龙湖地产等地产商。
作为公司业务的新增长极，顶固集创曾表示，接下来，将加快推进大宗客户业务。
值得注意的是，大宗业务虽然订单金额大，容易为企业带来规模效益，但也有一个非常致命的地方，就是烧钱。大宗销售模式一般是先货后款，这就要求处在下游的家居企业在前期要先垫资投入。同时由于大宗订单整体账期较长，许多家居企业为做地产生意不牺向外融资“输血”。
顶固集创就是一个典型的例子，为做地产商的生意，公司向外借了不少钱。财报显示，截至2021年6月底，公司短期借款达到1.71亿元，应收账款、应收票据分别为2.13亿元、1.8亿元。
对于应收票据和应收账款的增加，公司称：“主要因为大宗客户业务额增长导致应收款项增长。”不仅如此，2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额-1.315亿元，同比减少约4.5倍。
顶固集创现金流量净额的大额流出，也和大宗业务有关。“公司为拓展大宗业务，合作支付的相关业务合作保证金也相应增加，从而导致公司期内经营活动产生的现金净流量较上年同期发生较大变动，与上半年度净利润存在较大差异。”顶固集创对此表示。
据介绍，公司大宗业务结算期，从完工验收起至审定最终结算价，再至实际结算回款，大约为2个月以上，加上部分大宗业务客户以商业承兑汇票结算，票据期限大约为6至12个月。截至今年6月底，公司应收票据中90%以上均为商业承兑汇票，这意味其整个账款的回款周期相对较长。
对于家居企业涉足大宗业务，中国家居、设计产业互联网专家王建国认为“大宗业务是一把双刃剑。家居企业吃的好良药，吃不好是毒药。”，大宗销售比例一旦没控制好，将对企业经营带来资金链风险。
事实上，顶固集创涉足大宗业务，一方面也是无奈之举。近年来，公司主业增速渐显乏力。Choice数据显示，2016年-2019年，公司营收增速分别为25.9%、11.4%、2.8%、11.9%，净利润增速分别为114.1%、83.8%、3%、1.75%，利润增速疲态渐显。
具体来看，2018年—2019年，公司定制衣柜及配套家居收入增速分别为4.31%、5.78%，精品五金收入增速分别为0.45%、3.6%，两大“拳头”产品收入整体增速表现乏力。
尤其，在受疫情冲击的去年，公司两大产品增速同比再度下滑约8%和8.3%。这也就不难理解，在主业收入渐显疲态的情况下，顶固集创会选择加速拓展大宗渠道业务的原因。
不过，顶固集创虽然在上半年取得快速增长，但其公司主营产品的毛利率也出现下滑。2021年上半年，公司整体毛利率为32.97%同比下降1.44个百分点。其中定制衣柜及配套家居产品和定制生态门毛利率增长不到1个百分点，精品五金毛利率下降约4.75个百分点。
作为国内领先的定制家居品牌商，上半年受益市场复苏及大宗业务推进，顶固集创整体业绩呈稳步增长。但也需注意的是，伴随上游地产行业融资收紧，部分地产商在同期也被曝出商票逾期的现象，因此如何在保证规模增长的同时，不被大宗业务所“拖累”，成为顶固集创目前面临的一大考验。
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