文 | 21世纪经济报道​ 谷枫

2018年港交所推行了重磅发行制度改革，但港交所仍未停下推动制度改革的脚步，在去年发行制度改革满一年的情况下，港交所紧接着在近期推出了ESG（环境、社会及公司治理）披露方面的大动作。

为了支持和提升发行人在ESG方面的管治，近期港交所宣布刊发有关检讨《环境、社会及管治报告指引》 及相关《上市规则》条文的咨询文件，同期发布的还包括有关ESG及性别多元化的指引材料。

港交所上一轮ESG信息披露方面的改革是在2015年7月，正式生效是在2016年1月1日，如今历经三个完整的会计年度，港交所无疑将提出更加完整和严格的要求。尽管尚在咨询阶段初期，21世纪经济报道记者了解到新的指引已经开始在市场中产生影响。

与此同时，投资机构愈发重视ESG的内容，上市公司提高ESG信披要求已经成为了诸多市场的共识，而在港交所之后今年境内资本市场也将迎来ESG信息披露大变革。

拟上市公司压力初显

梳理已发布关于修订ESG指引以及相关上市规则的咨询文件可以看到，港交所拟在ESG报告新增多项强制性披露要求，共有8项比较重要的变更，总体显示出推动香港上市公司ESG报告合规披露标准进一步向财报看齐的趋势。

此外，在上市规则方面，香港联交所也对指引信（GL86-16）中有关ESG事宜及性别多元化事宜的信息披露要求提出了修订建议。

业内认为ESG指引修订建议一旦全部落实，对数据质量要求更高，且《环境、社会及管治报告》（下称“ESG报告”）的信息披露与日常的管理挂勾。企业将面临报告筹备时间缩短、报告筹备期与年报筹备期重叠、信息披露要求提高等最直接、最具挑战性的影响。

对于此次港交所推行的ESG改革，安永大中华区气候变化与可持续发展服务合伙人唐嘉欣在同21世纪经济报道记者交流时表示：“此次香港联交所对ESG指引的修订建议最明显的特点，就是推动ESG报告进一步向财报看齐；上市公司不应为了合规而合规，合规披露不是最终目标，更重要的是下功夫做好ESG的战略化、常态化、数字化管理，积极回应全球投资者对于ESG信息披露的实际需要，顺应资本市场的ESG投资趋势，从而真正推动企业的可持续发展。”

目前规则变化尚在咨询阶段，一些企业仍未充分重视规则的变化。但根据21世纪经济报道记者了解的情况显示，港交所已经开始行动起来。

根据唐嘉欣预估，经修订的ESG指引若获准实施，预计从2020年1月1日或之后开始的财年正式生效，届时受此影响的将包括整个港股市场的2000多家上市公司，以及更多将要在港上市的企业。但他的一家拟上市客户已经感受到了港交所对于ESG信息披露的重视。

唐嘉欣便分享到：“有一个客户目前正在赴港上市的过程中，而港交所已经开始将ESG的内容放在了针对企业的问询中，包括‘公司需要应对的环境法律法规有哪些’‘公司是如何确保这些环境法律法规的合规性的’等内容。因为之前并没有考虑到港交所会问这方面的问题，因此客户也比较紧张，担心因此而影响了上市的进程，半途而废。”

其紧接着补充表示：“我相信上面这个公司所面临的问题，很快会有更多的公司遇到，港股上市公司一定要考虑这些，不要等上市以后再去考虑，上市前就要考虑这个问题。”

北京地区一家中字头券商的人士也告诉21世纪经济报道记者：“港交所近期推行ESG改革，我们在和港交所沟通的过程中确实也意识到需要在企业赴港上市的过程中重视ESG的内容，这一块内容我们也在抓紧熟悉，也将会成为之后企业赴港筹备工作的必备部分。”

与此同时，与境内市场不同的是，在香港，市场反馈对于企业的约束力更大，而港交所推行更加严格的ESG披露规则很大程度上也会吸引众多沽空机构和NGO组织关注港股上市公司ESG信息披露的问题，港股上市公司和拟上市公司也要做好应对。

境内也掀ESG改革

那么为何港交所要在这个时点推动修改ESG规则？唐嘉欣认为，港交所在推行这一轮改革时充分考虑到多个国家和地区ESG发展变化的情况，其中一个重要区域便是境内市场，近两年也正是境内ESG要求有很大变化的时间点。

正如唐嘉欣所言，港交所ESG规则迭代的同时，境内市场ESG规则也正在迎来一场由规则设立完善而推动的变革。

根据21世纪经济报道记者了解的情况，证监会近两年十分重视上市公司ESG信息披露，因此在2018年末基石性政策《上市公司治理准则》修改的过程中，重点加入了ESG的部分，包括强化上市公司在环境保护、社会责任方面的引领作用；确立环境、社会责任和公司治理（ESG）信息披露的基本框架等。

随后沪深交易所也做出回应，上交所方面发布制定《上海证券交易所上市公司环境、社会和公司治理信息披露指引》并开始争取意见。而深交所也起草ESG信息披露指引，并三次召开征求意见座谈会，并且还邀请部分公司根据指引征求意见稿试编ESG报告，以提出改进建议，提高指引的有用性。

不过，沪深交易所目前尚未正式发布相关文件，但不少市场人士认为在科创板“开板”后，两大交易所ESG信息披露指引就将要发布。

事实上，港交所目前有超过半数的上市公司来自境内，如果沪深交易所ESG信息披露改革如期进行，那么意味着资本市场ESG信息披露水平将迎来巨大的提升。

在对外开放大背景下，境外投资者也十分看重境内公司ESG信息披露的水平，在A股入“摩”后，MSCI应用股权研究团队执董、ESG评级负责人吉斯也特别指出，我们希望A股公司能够披露更多信息，至少要逐步达到和新兴市场相当的程度。例如，当前只有2%的A股公司公布了企业社会责任报告，而新兴市场平均处于10%~20%的水平。

而目前一些前沿投资机构认为，在ESG信息披露方面，境内市场最终是要与国际接轨的，由ESG信息披露规范会带来投资理念的变化。

“在发达国家，ESG投资颇受欢迎，且其价值受到市场认可。而所谓ESG投资或社会责任投资，即不以传统方法采用的财务状况、盈利水平、运营成本和行业发展空间等因素来评价上市公司， 而是将环境、社会和公司治理等因素纳入到投资的评估决策中，并以社会公益、环境保护和公司治理优秀的企业为投资对象。”北京地区一家大型私募机构合伙人告诉21世纪经济报道记者。